利率市场看好中短期品种反弹

中信证券1月10日利率市场周报认为，诸多因素下对未来债市信心逐渐增强，从收益率曲线变动情况看，看好三年期以下中短期品种的反弹，中长期债券则需谨慎。

中信证券认为，差别存款准备金政策对干预贷款发放更具约束性和有效，今年再次出现信贷失控概率大大降低，法定存款准备金的上调频率也有望因此降低，统一上调存款准备金强调的是事后影响货币乘数来减弱信贷增速，而差别准备金政策则更多的从事前预防的角度出发，对信贷的控制效果上可能更好。因此对未来债市的信心逐渐增强。

中信证券修正此前对7天回购利率的均值会达到3%的看法，认为2011年7天回购利率均值将在2.5%至2.7%。对流动性的担忧也在减缓，在实行了差别存款准备金政策后，法定存款准备金的上调频率可望降低，央行将重拾公开市场工具，而降低回购利率是公开市场操作放量最有效的办法。

报告认为2011年新增贷款目标7.5万亿是一个比较合适的水平，有利于控制通胀，目前市场普遍担心下半年CPI不会显着下降，但中信证券认为在如此密集的调控下，通胀超预期的风险实际上会下降。

从收益率曲线变动来看，反弹还将集中在3 年期以下的中短期品种，中长期债券则仍需谨慎，除了通胀高点尚未过去之外，中长期政策性金融债发行量飙升（预计金融债净发行规模今年增长50%左右）也是需要重点关注的问题之一。

中信证券建议重点关注Shibor浮动债及3年央票、金融债等利率产品，并保持久期3年左右。